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중국 미국보다 빠르다

중국, 미국보다 빠르다

 

전세계 증시가 조정 중인데도 중국 증시는 견조한 상승세를 나타내고 있다. 한국증시에서도 중국관련주가 반등세다. 사회주의 국가임에도 불구하고 중국이 자본주의 사회 뺨치는 빠른 속도로 경기부양책을 내 놓고 있기 때문이다.

 

미국은 7천억 불 구제금융안을 놓고 공화당, 민주당이 티격태격하고 정권 교체기에 우왕좌왕하는 사이에 금융기관과 제조업체들은 사경을 헤매고 있다. 한국도 사정은 비슷하다.  중국은 어떤가? 향후 2년간 4조 위안의 투자와 즉각적인 금리인하, 부동산시장 규제완화, 수출환급세율 상향, 수출기업 신규대출한도 확대, 그리고 중미경제전략회의를 하는 와중임에도 위안화절하까지 일사천리로 해 나가고 있다.

 

미국이든 중국이든 간에 지금 경제정책의 목표는 궁극적으로 재정금융정책을 통한 경기부양이다. 아이러니하게도 이번 레이스를 보면 미국이 거북이고 중국이 토끼다. “잠들지 않는 토끼”중국에게 증권시장이 박수를 보내는 건 당연하다.

 

 

각국이 경기부양 한다고 난리 법석이지만 질적인 차이가 있다. “돈이 있는 경기부양”과 “돈이 없는 경기부양”의 차이다. 돈도 없으면서 경기부양을 한다고 하는데 이를 좀 냉소적으로 본다면 사기행각(?)이다. 결국 미래 소비를 당겨서 하는 통화증발인데, 마구 돈을 찍으면 결국 나중에 후유증이 남는다.

 

중국 국민들의 생활수준은 낮지만 국가로서 중국은 “현금 부자”다.  2조 달러의 외환과 1.3조 달러의 미국 자산을 가지고 있다. 중국의 1인당소득은 세계120등이지만 GDP는 세계3위이고 구매력으로 환산하면 세계 2위이다.

 

중국은 제조업이 수출을 통해 벌어들인 돈으로, 그리고 국민의 세금으로 거둔 재정흑자로 경기부양을 하는 것이고 여타 국가들은 사정이 그렇지 못하다.  중국은 미국에 대해 전세계 누구도 하지 못하는 “ 너나 잘 하세요” 라는 말을 하고 있다.

 

 


미국 금융위기가 중국 금융기관으로 전이되지 않는 이유

 

전세계 금융기관들이 미국의 금융위기로 신음하고 있지만 유일하게 여기서 비켜나 있는 것이 중국 금융기관이다. 이유는 무엇일까? 중국은행들은 지금 미국 금융기관들이 겪은 부실을 이미 수년 전에 겪었기 때문이다.

 

국유기업에 대한 부실대출로 세계최고의 불량자산을 보유한 은행이 중국의 은행들이었다. 그러나 최근 3-4년 사이에 중국은 3대 은행에 수백억 달러의 공적 자금을 집어 넣어 모두 클린화하고 그리고 해외상장을 했다.

 

‘97년 금융위기 이후 아시아 금융기관 실패의 교훈을 거울 삼고, 해외상장 이후 부동산 및 국유기업에 대한 신중한 대출로 중국은행들의 부실자산은 크게 늘어 난 것이 없다. 또한 증자와 해외상장으로 충분한 자금을 보유하고 있다.

 

중국은 정부의 엄격한 예대관리로 대출은 예금의 75%선을 넘을 수 없다. 그래서 과도한 레버리지나 외부차입도 없다. 이와는 대조적으로 한국의 은행들은 예금보다 30%-40%를 초과하는 대출을 했고 부족자금을 차입금에 의존해 지금 자금부족으로 고전을 하고 있다.

 

 

 

중국 지도자의 불황 회피전략- 서방세계의 불황에 함부로 뛰어들지 않는 것

 

지금 중국 정치지도자들은 칭화대와 북경대를 나온 엘리트들이다. 13억 인구 중에서 연간 3-4천명만이 입학할 수 있는 칭화대와 북경대를 나온 이들의 얼굴을 보면 온화한 시골 아저씨 같은 인상이지만, 하고 있는 정책을 보면 정말 천재들이다.

 

중국의 30여 개 성에서 칭화대나 북경대 입학이 가능한 학생은 1개성당 100여명 안팎이다. 예를 들면 산동성은 1개성의 인구가 8,500만 명이고 이중 100등을 한다면, 한국으로 치면 대입 수험생 중 상위 50등 하는 친구들이다. 이 정도면 서울대 최고학과에 들어갈 수준의 실력이다. 중국의 명문대학은 한국과 달리 졸업하기 만만치 않다. 들어가기 보다 졸업하기가 더 어렵다.

 

그리고 이들은 학교 졸업 후 현장에서 30-40년간 행정과 실무경험을 쌓은 실무와 정치전문가다. 중국의 대통령은 예비후보가 이미 20년 전에 간택되고 20년간 대통령이 되기 위한 훈련을 한다. 그리고 때가 되면 순차적으로 등극하는 진정한 의미의 “ 준비된 대통령”이다.

 

 

지금 중국 정치지도자들이 하는 것을 보면 정말 판세를 잘 읽는다. 전세계 금융가에 죽은 시체가 널려 있는데 똥값에 건져 올릴 물건이 수두룩하지만 거들떠 보지도 않는다.  2조 달러나 되는 현금을 가지고 있으면서도…

 

중국의 금융은 이번 세계적인 금융위기에서 유일하게 손상을 입지 않은 시스템이지만 서방세계의 시스템에 비하면 수준이 떨어지기 때문에 “독이든 사과”를 먹지 않겠다는 것이다. 마귀할멈의 유혹에 넘어간 백설공주는 천년을 잠들었지만 중국은 새로운 금융시스템의 구축을 꿈꾸고 있다. 금융기업을 사는 것이 아니라 금융인재를 산다는 전략이다.

 

IB네, 첨단금융기법이네 하지만 결국 금융업은 “종이하고 연필, 사람만 있으면 되는 업종”이고 이중 핵심은 사람이라는 것을 중국은 알고 있다. 중국은 지금 월가에서 바겐세일하고 있는 금융기술자들을 대거 헌팅하고 있다. 이 금융기술자들이 2-3년 뒤에 중국의 2조 달러의 자금을 가지고 한바탕 배팅을 하면 전세계 금융시장의 판도는 어떻게 될까?

 

 

 

중국의 경기부양책, 한국을 구원할까?

 

중국 경제는 말도 많지만 편견을 버리고 자세히 들여다 보면 금융위기로 미국은 마이너스 성장을 하고 있지만 중국은 8%냐 9%냐를 가지고 논쟁을 하고 있다. 중국 주가는 70% 폭락했고 미국은 40%떨어졌다. 상대적으로 폭락한 중국 증시는 반등할 수 밖에 없다.

 

미국은 돈을 마구 풀어 인플레 위험이 있다고 하는 데 중국은 물가가 지속적으로 내려 4%대인데 내년에는 1-2%대로 낮아질 전망이다. 미국의 소비는 사상최악의 마이너스인데 중국은 10월에도 소비가 22%증가했다. 이미 망해 버린 미국 자동차 회사들은 정부로부터 공짜 돈을 구걸하는 데에 목을 매고 있다. 미국 자동차 판매는 끝없이 추락하는데 중국은 10월에도 내수판매가 20% 늘어났다.

 

중국정부는 실업률이 높아지는 것을 방지하기 위해, 한국으로 보면 이젠 꿈도 꾸기 어려운, 8%성장을 수단과 방법을 가리지 않고 달성하겠다고 한다. 중국 국무원은 최근 9개항의 금융조치를 발표하고 금리, 지급준비율, 환율 등 모든 수단을 동원해 경기를 부양하겠다고 밝히고 있다. 일부 관변기관은 내년도에 9%-10% 경제성장을 언급하고 있다.

 

한국의 주식시장은 30%를 차지하는 외국인, 특히 그 중 절반을 차지하는 미국의 동향이 중요하고, 한국의 수출은 최대시장인 중국의 동향이 중요하다. 중국경제가 재채기하면 한국경제가 감기가 드는 상황이 2003년부터 발생했다.  중국의 경기부양책이 약발을 받으면 한국경제와 한국증시는 바로 영향을 받는다.

 

한국의 수출이 최근 마이너스로 돌아선 주요인은 대중국수출 감소 때문이다. 수요는 줄었지만 중국의 철강, 화학 등 중간재 산업의 재고가 너무 많아 중국이 한국으로부터 중간재 수입을 중단했기 때문이다.

 

중국의 대대적인 부양정책은 한국의 중국관련산업에 효과는 분명히 있다. 그러나 중국 현지의 재고가 소진되어야 효과가 나타날 것 같다. 그 시간은 6개월 이상 걸린다. 그 시간까지는 말은 요란하지만 부양책의 효과가 한국기업의 실적으로, 경제지표로 반영될 가능성은 없다. 향후 1-2분기 동안 한국의 중간재 수출기업의 대중국 수주는 가장 험악한 숫자가 나올 가능성이 크다.

 


 

증시, 경기보다 선행하는 지표는 “공포”-패닉 모드에서 안도 모드로

 

증시에서 지금 가장 중요한 선행지표는 “공포”지표다. 투자심리의 위축이 가장 무섭다. 최근 금융위기가 전세계를 지옥으로 몰아넣었지만 각국정부의 금융시장 구하기의 효과로 문제의 본질이 해결된 것은 아니지만 일단은 한숨을 돌린 것 같다. 사상최대로 높았던 VIX지표가 최근 상황을 적나라 하게 반영해 주고 있다.

시장은 이제 패닉 모드에서 안도 모드로 전환한 것 같다. “지옥도 익숙해 지면 고향집 같다”고 시장은 조금씩 안정을 찾아 가고 있다.  이제 시장의 관심은 신용위기가 어느 정도 안정을 찾아 잠잠해지자 “잠재적 지뢰”가 무엇인가에 관심을 갖기 시작했다.

 

모든 정책에서 이리저리 눈치보고 미적거리고, 과거 위기 때와는 달리 부도 낼 기업 찾기가 어렵다는 얘기를 하던 한국 정부도 드디어 “위험한” 위기산업에 대한 손을 대기 시작했다. 저축은행, 건설사, 중소기업, 자동차, 반도체 등 문제산업에 대해 정책을 집중하기 시작했다.

 

중국관련주의 반등도 이런 맥락이다. 상대적으로 서방세계에 대비해 양호한 경제조건, 신속한 정부정책, 그리고 세계의 공장이 가지고 있는 제조업에 대한 영향력에 대한 높은 평가 때문이다. 아직 실물경기는 얼음장이지만 봄날을 꿈꾸면서 주식을 사는 것이다. 상대적으로 잠재한 지뢰가 적다는 이유로…

 

 

 

위기산업관련 “정책주”의 투자전략

 

“위기산업”에 대해 정부가 역사상 보지 못한 강한 정책을 쓰기 때문에 주가가 반등을 했다. 그러나 “위기산업”관련 정책주는 마치 초겨울의 살얼음판 같다. 살짝 언 얼음판에 너무 오래 얼음지치기를 하다 보면 물에 빠진다. 발을 담갔다면 정책의 약발이 떨어지기 전에 빨리 나와야 한다. 지금 전세계적으로 수 십 년 간에는 다시 볼 수 없는 흉흉한 지표들이 아직도 더 출현할 것 같고 구조조정이 이루어지려면 1년 이상의 시간이 걸린다.

 

각국 정부가 금융산업과 망한 문제산업에 마구 돈을 퍼 넣는 이유는 그만큼 문제가 심각하기 때문이다. 산업의 빠른 구조조정이 이루어지면 경기회복이 쉬울 텐데 이번에는 아이러니하게도 전세계가 동시에 자국의 “위기산업” 구조에 전념하기 때문에 세계적인 공급과잉이 쉽게 줄어들기 어렵다.

 

 

 

중국주- BDI와 중국의 발전량을 보고 투자하라

 

중국은 정부가 8%대의 성장에 목을 걸었다. 중국의 특성상 정부가 내건 목표는 하늘이 두 쪽 나도 달성한다. 그게 사회주의의 특성이다. 그러면 지금까지 수출로 고성장을 해온 중국의 중국의 차세대 성장엔진은 무엇일까?

 

중국 정부가 최근 실시하고 있는 2010프로젝트-885억$을 투자하는 주택, 도로, 철도건설사업, 소득세 면세점 상향, 농촌개혁과 농민의 토지 거래 허용 등을 보면 답이 나온다. 향후 성장의 방향은 내수소비 확대와 중산층의 부양이다. 이를 위해서는 SOC건설이 첫 단계고 SOC는 특성상 투자유발계수가 2-3배 되기 때문에 경기부양에는 최적의 산업이다.

최근 폭락장에서 중국관련주가 강한 반등을 했다. 그러나 중국의 자산가격 버블은 이번에 완전히 제거 되었지만 실물에는 아직 20%가 넘는 과잉재고가 소진 되야 한다.  중국 관련주는 단기반등 후 다시 조정을 받을 가능성이 크다.  중국관련산업의 내년 1-2분기의 수주는 지금보다 더 어려울 수 있다. 중국의 재고소진에 시간이 걸리기 때문이다.

 

그러나 좀더 길게 보면 중국 증시는 금년 4분기와 내년 1분기중에 바닥을 다질 것 같다. 어느 나라든 경기가 급랭하면 온갖 정책수단을 동원하는 데 중국은 금리, 재정, 환율까지 손대고 있다. 펀더멘탈이 나쁘지 않은데 이 정도 액션을 해버리면 시간이 걸리지만 반등은 반드시 한다. 통상 경제정책이 실물에 도달하는데 걸리는 시간은 금융정책이 6-9개월, 재정정책이 6-12개월 걸린다.

 

중국주를 본격적으로 비중확대 한다면 중국의 발전량과 발틱운임지수(BDI)의 반등에 타이밍을 맞추면 될 것 같다. 중국 경기는 결국 제조업이 주축이기 때문에 전력사용량이 중요하다. 10월 중국의 전력사용량이 전년동기대비 마이너스 성장을 했다. 이를 감안하면 중국의 4분기 GDP는 매우 나쁠 수 있다. 중국 정부의 과도하다 싶을 정도의 정책 동원은 이 때문이다.

 

또한 중국의 현재 성장의 축인 수출동향은 수출입물동량을 통해 파악할 수 있다. 중국이 “세계의 공장”이기 때문에 이는 발틱운임지수를 보면 된다. 최근 수개월간 중국이 수입을 줄여 버리자 BDI지수가 90% 폭락했다. 최근 들어 BDI는 바닥에서 정체상태다.

 

너무나도 자세히 설명된 완전 유용한 글이네요 한화증권 유심히 봐야겠습니다. 현실을 이리도 정확하게 짚고 있다니... 이런 분들이 경제 정책 결정에 힘을 실을 수 있어야 할텐데.... 안타깝네요.... 글쓰신 분은 한화증권 리서치 본부장 전병서 님이십니다.
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2008. 12. 6. 03:14


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